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他靠华为站上人生巅峰,却被乐视坑了几千万


但你千万别小瞧了这个行业。
因为他的应用范围实在太广泛了,在连接两个有源器件,传输电流或信号的地方都能用到它。
就像是房地产行业少不了的水泥,机械行业少不了的轴承一样。
如下图,手机、汽车、电脑、工业、军工航天,各行各业都有它出没的身影。

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(连接器各个应用市场份额)
正因为无所不在,所以市场规模也相当庞大。
2016年,连接器行业全球市场规模高达544亿美元,孕育了一系列的跨国公司。
排名第一的泰科电子(TE Connectivity),2016年销售额为141亿美元,净利润19亿美元,世界500强之一。
全球前十名的公司中,基本被美国和日本公司垄断,比如安费诺(Amphenol)、莫仕(Molex)、德尔福(Delphi)、矢崎(Yazaki)、日本压着端子(JST)、日本航空电子(JAE)、广濑电机(Hirose)等。
中国公司也有两家上榜。
鸿海精密,也就是富士康,排名第五;
另一家,则是我大A股的立讯精密,排名第九。
立讯精密,2016年营收138亿元,归属净利润11.6亿元,8年8倍涨幅,当前市值635亿元;
神股一枚!
其实,除了立讯精密以外,靠连接器发家致富的A股公司并不少。
比如长盈精密。
2016年,长盈精密营收61.2亿元,归属净利润6.84亿元,8年4倍涨幅,当前市值281亿元;
为何小小一个连接器,牛股频出呢?
因为这个行业,正在全球范围内出现大转移。
如下图,最近20年,中国连接器行业占全球比例,从1%一路攀升至28%。

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(中国连接器市场份额变化)
到今天,中国连接器市场的规模,已经超过了北美和欧洲,比中国之外的整个亚洲,包括日韩加起来都还大。

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如此庞大的一个行业,高速发展的一个行业,你说能没有机会吗?
并且,机会远不限于立讯精密、长盈精密,还有得润电子、中航光电、航天电器、电连技术等等一大票。

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这是一个群体性崛起的事件,自然也就成了牛股集中营。
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咱们说回今天的主角。
电连技术是做手机连接器的,全球十大手机品牌,有8个是他的客户。
这串名单里,包括华为、小米、OPPO、VIVO、联想、中兴、魅族、金立、酷派、三星、大疆等

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(电连技术主要客户)
偏偏没有手机霸主苹果。
是的,因为苹果的连接器订单,主要在立讯精密手里呢。
下图,是立讯精密的前五大客户情况。

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看到了吗?
排名第一的,占了三分之一份额的客户,就是苹果。
去年,这个金主为立讯精密贡献了45亿元的收入,远远超过了后面的几名。
我们再看下图,电连技术的客户情况。

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华为、OPPO、VIVO、中兴、小米,五大金主。
可以说,又是一个站在国产机崛起浪潮风口的小飞侠。
在《曾经被苹果无情抛弃,幸好华为救了它一命》这篇文章中,我们分析了德赛电池和欣旺达这一对冤家的悲欢离合。
德赛电池和苹果深度绑定(苹果占其营收58%),早期伴随着苹果的崛起威震四方,但是近年随着国产机的崛起,却被欣旺达反超了。
曾经的苹果产业链,利润丰厚,牛股频出。
如今随着天花板的逼近,库克将他的魔爪伸向了合作伙伴们,不断压榨着供应商的利润。
反而是国产机的供应商们,随着下游厂商向高端挺进,红利释放,日子变得美妙起来。

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(部分连接器上市公司毛利对比)
就跟做国产机生意的欣旺达,毛利率超过了做苹果生意的德赛电池一样,连接器行业也出现了相同的现象。
做苹果生意的立讯精密,毛利率只有21%左右,竟然不及做国产机生意的电连技术的一半!
啧啧,太令人惊叹了。
小小一个连接器,竟然拥有如此之高的毛利率(47%),电连技术是如何做到的呢?
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能做到这么高的毛利率,自然是手中有屠龙刀。
我们看看电连技术的产品结构:

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三类产品:微型射频连接器、线缆连接器组件、电磁兼容件。
所谓屠龙刀,就是下面这个:

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(电连技术,微型射频连接器)
这种微型射频连接器,技术含量不一般,过去是只有跨国公司才能做的。
主要就是日本的3家公司:村田制作所(Murata)、广濑电机(Hirose)和第一精工(Dai-ichiSeiko)。

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终于有一天,中国公司也做出来了。
突破了技术封锁,砍瓜切菜一般就将本土市场的份额都抢了过来。
这就是电连技术的故事。
在过去五年的中国产业升级过程中,类似版本的故事一遍又一遍的循环上演,每突破一个领域,就诞生一家业绩高速增长、毛利率奇高的公司。
电连技术正是这个浪潮下的一份子。
从2014-2016年,电连技术的营收增速分别为47.39%、31.49%、53.22%。
2016年,电连技术的微型射频连接器、线缆连接器组件产能利用率甚至达到了97.18%、99.21%。
完全的饱和状态!

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(电连技术近三年产能利用率,资料来源:招股说明书)
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讲到这里,许多投资者已经忍不住了。
忽悠,接着忽悠。
既然形势一片大好,为什么一上市就突然业绩变脸呢?
吓死宝宝了。
对于这个突如其来的震惊,我们先引用董秘的答复:
“2016年手机行业集中度提高导致订单结构变化,结合公司的大客户战略引起的业务大幅增长。目前公司生产经营情况一切正常。”
翻译过来,就是去年我们抱了大客户(华为、OPPO、VIVO)的大腿,所以增长迅速。
是啊,去年三大国产手机,华为增长了21.8%,OPPO增长了122%,VIVO增长了96.9%。
尤其是步步高两家,简直是狂飙突进!
而2017年一季度,华为增速25%,基本持平,OPPO增速81%,VIVO增速60%,已经放缓了不少。
毕竟奇迹不可能一直有。
另一方面,手机的销售也有季节性因素。
电连技术去年的57%增速是“全年度”数字,今年这个10%-15%是“上半年”的数字。
按照手机行业的惯例,上半年是淡季,下半年是旺季,波动幅度会非常大。
举个例子,2016年上半年华为手机销量仅4377万台,而到了下半年,销量爆发,全年销量数字达到了1.39亿台。
下半年销量竟然是上半年的两倍多!
不管怎样,手机销售或有波峰波谷,但是站在整个长周期浪潮来看,作为国产机崛起的上游弄潮儿,电连技术的红利期还远未过去。
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此次IPO,电连技术的募资除了扩大已有产能,还新增扩展了三个产品线:
A,FPC/BTB 窄间距连接器;
B,Type-C 高速连接器;
C,汽车用射频连接器。
先说第一个,FPC/BTB 窄间距连接器。
目前的智能手机市场,竞争已经到了刺刀见红的阶段,要想在红海里杀出重围,就必须抢先应用最好的零部件技术。
更轻薄、续航更长、屏幕分辨率更高,是所有手机厂商都此志不渝的努力方向,于是占用空间小、传输能力强的FPC/BTB 窄间距连接器,就成了大热的技术。但是,这种产品因为精密度高,过去只有跨国公司能生产。
又是一个突破技术封锁的高毛利产品!
第二个,Type-C 高速连接器。
大家都见过这种接口:

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相比传统的连接线,Type-C接口优势很多,支持正反插、传输速度更快、占据空间更小。
除了手机,在智能电视、车载娱乐系统、移动硬盘、移动电源、外接鼠标/键盘上,都可以使用 Type-C 接口。
所以,这是一个规模极其巨大的技术升级型市场。
据IHS 预测,不考虑线缆等附件,到2019年将出货约20亿带有 Type-C 接口的设备,年复合增速将高达231%。
到2019年,电脑的渗透率将达到80%,手机的渗透率将达到50%,汽车更新换代慢一点,渗透率也有20%.
这是未来几年,连接器行业最大的风口,只要抓住这个机会,大概率将获得一轮爆发式业绩增长。
在这一块,电连技术筹谋已久,目前拥有超过 50 项国内外专利,其中“高速数据传输接口(Type-C)技术研发”项目入选了“2015 年度深圳市技术开发项目”。
最后是市场规模最大、前景最广阔的车用射频连接器。
2014 年车用连接器市场规模已达到 117.30 亿美元,是连接器的第一大应用领域。
未来几年,随着汽车智能化浪潮向前推进,车联网概念落地,汽车用射频连接器将迎来更为广阔的发展空间。
目前,立讯精密市值626亿元,市盈率52倍;电连技术市值128亿元,市盈率35倍。
作为一只新股,这样的价格可说是十分良心了吧。
作者:君临团队,更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临

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